会懂网AI资讯，9月17日，国际投行高盛在最新研究报告中重点强调了MiniMax，认为这家以海螺AI闻名的中国大模型公司风险报酬比具备显著的上行潜力，并将其列为值得关注的标的。高盛的判断建立在对MiniMax产品矩阵的细致拆解之上，尤其看好其在视频生成这一相对蓝海赛道中的卡位，认为相比竞争白热化的文本大模型，影片生成拥有更优的行业竞争格局与更高的壁垒。
驱动高盛乐观预期的核心，是MiniMax即将推出的H3影片生成模型。在短视频、广告、影视预可视化等内容生产需求爆发的背景下，高质量视频生成被视为大模型商业化最具想象力的方向之一。H3若能延续并超越前代在海螺AI中的表现，将帮助MiniMax在视频这一差异化战场建立起领先身位，从而在整体估值逻辑上与传统文本模型厂商拉开距离，获得更高的市场溢价。
在文本与代码侧，MiniMax也在稳步推进下一代M3的更新。据相关研判，M3的迭代将专注于后训练与强化学习环节，重点提升模型的代码智能水平，相关更新预估在七至八月间进行。与此同时，参数规模更大的M3 Pro版本计划于下半年较晚时间推出，意味着MiniMax将在保持当前产品竞争力的同时，逐步向上攀登模型能力的天花板，为更复杂的任务场景做好准备。
从基本面看，MiniMax展现出稳健的增长势头。九月相关报道显示，公司当前市值约为一百三十一亿美元，在国内大模型企业中排名第四。上半年公司实现收入一点一七亿美元，同比增长百分之二百八十三点一，增速在头部玩家中位居前列。这样高速的营收扩张，既得益于模型能力的提升，也与其开放平台策略的成功密不可分，为后续产品迭代提供了健康的现金流。
更值得玩味的是其收入结构的变化。MiniMax开放平台收入占比从原先的百分之三十点三大幅跃升至百分之六十三点四，表明面向开发者的API与平台服务已成为绝对主导，商业化路径愈发清晰。不过整体毛利率为百分之十七点九，在行业中仍属偏低水平，反映出视频与多模态生成面临较高的推理成本。如何在规模扩张的同时改善盈利质量，将是管理层接下来的重要课题。
综合来看，高盛的看多报告折射出资本市场对MiniMax差异化路线的认可：以视频生成突围、以开放平台变现、以M3系列持续进化。随着H3影片模型与M3 Pro的陆续登场，MiniMax能否把当前的增长势能转化为可持续的盈利，将决定其能否从第四的位置继续向上爬升。在巨头环伺的大模型竞技场，找到属于自己的那片蓝海，或许正是这家公司最大的底气。
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